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浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報》（第329期）

發(fā)布時間： 2025年01月20日 17:00


摘要

2025地方債開閘，2萬億化債先行；
657842套，法拍房爆了；
中信金融2024年凈利狂飆466%；
頻頻暴雷 中信銀行待涅槃重生

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、財經(jīng)政策資訊

2025年地方政府“借錢”已經(jīng)啟動，資金用于重大項目建設(shè)等方面，以推動經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)定在合理區(qū)間。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，1月13日，湖北和青島分別發(fā)行了約639億元和39億元地方政府債券，成為今年首批發(fā)債的地方。這也正式拉開了今年地方政府債券發(fā)行序幕。13日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露發(fā)債信息，將在1月20日合計發(fā)行地方政府債券約1050億元。1月14日河南披露發(fā)債信息，計劃在21日發(fā)行約353億元地方政府債券。而目前不少省份披露的一季度發(fā)債規(guī)模已經(jīng)超過1萬億元。接受第一財經(jīng)采訪的專家預(yù)計，一季度地方債發(fā)行規(guī)模有望超過2萬億元，發(fā)行節(jié)奏將快于去年同期，這筆資金則主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園、交通、社會事業(yè)、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域重大項目，或用于償還舊債，將有助于擴(kuò)大有效投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，防范債務(wù)風(fēng)險。與2024年相比，2025年地方債發(fā)行時間提前了四天。湖北和青島率先發(fā)債，兩者都將部分資金用于置換存量隱性債務(wù)，延續(xù)去年底以來的化債節(jié)奏。

【評論】從2020年開始為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力的積極財政政策，主要以提前啟用下年財政預(yù)算的方式，來拉動基建和培育新興產(chǎn)業(yè)。尤其是在以一萬億特別國債開始，地方財政資金的信用主體從資質(zhì)各異的具體地方轉(zhuǎn)換成為強(qiáng)信用的中央政府，地方政府的邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，成為中央政府的執(zhí)行主體。在該發(fā)展邏輯下，可以看出地方政府的重大項目建設(shè)積極性明顯被調(diào)動起來，并且更加傾向于提前完成化債以投入到新興產(chǎn)業(yè)培育。????????????

二、房地產(chǎn)行業(yè)資訊

法拍房數(shù)量走勢是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場晴雨表。國信達(dá)數(shù)據(jù)發(fā)布2024年1-12月全國法拍房大數(shù)據(jù)分析報告。數(shù)據(jù)顯示，2024年1-12月全國法拍房掛拍量為657842套，同比增長51.69%；成交量為163372套，同比增長11.03%。

【評論】法拍房市場是二手房市場的邊緣市場，因此法拍房的價格和數(shù)量變動可以視作一種領(lǐng)先指標(biāo)，法拍房的價格會反向影響一般二手房市場的價格，因此法拍房掛牌量增幅遠(yuǎn)大于成交量增幅，說明未來二手房有較大拋壓，增值空間非常有限。??????????????

三、不良資產(chǎn)行業(yè)資訊

（一）1月16日，中信金融資產(chǎn)發(fā)布盈利預(yù)告，根據(jù)初步核算數(shù)據(jù)，2024年度歸屬于公司股東的凈利潤預(yù)計是90億元至100億元之間，同比增長410%至466%。2023年度歸屬于公司股東的凈利潤為17.66億元。經(jīng)營業(yè)績增長的主要原因在于：順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，加快主業(yè)轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和行業(yè)布局，同時，受益于資本市場全面回暖，資產(chǎn)回報穩(wěn)步增長;深化全面風(fēng)險管理體系建設(shè)，扎實推進(jìn)風(fēng)險處置化解，資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，風(fēng)險抵御能力顯著增強(qiáng)。2025年，集團(tuán)將堅定不移推進(jìn)“一三五”戰(zhàn)略，緊抓不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，聚焦主責(zé)主業(yè)，提高主業(yè)能力，提升發(fā)展質(zhì)效，依托中信集團(tuán)產(chǎn)融并舉優(yōu)勢，積極參與風(fēng)險化解，打造中信特色協(xié)同風(fēng)險化解品牌，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

【評論】經(jīng)過中信集團(tuán)重組后，原來的華融資產(chǎn)擺脫了歷史風(fēng)險資產(chǎn)包袱，因此這是可以預(yù)期的業(yè)績增幅。此外資本市場下行期間資產(chǎn)管理公司廣泛參與的股權(quán)質(zhì)押等新型業(yè)務(wù)，在2024年下半年的資本市場回彈中表現(xiàn)出良好效益，這也是資產(chǎn)管理公司能夠體現(xiàn)利潤的來源之一。未來中信金融資產(chǎn)將會以更加扎實的姿態(tài)應(yīng)對新的市場機(jī)遇。??????????????

（二）近日獲悉，券業(yè)“常青樹”中信建投證券黨委書記、董事長王常青即將到任退休，中信銀行行長劉成已任命為中信建投證券新黨委書記，按照慣例，后續(xù)劉成將接任中信建投證券董事長一職。據(jù)觀察，多年以來，中信銀行在高級管理人員的權(quán)力制約監(jiān)督上頻頻“暴雷”。眾多高層管理人員被問責(zé)，暴露出中信銀行在內(nèi)部控制方面存在一定缺陷。當(dāng)前，中信銀行還要面對的是業(yè)績壓力。2024年前三季度，中信銀行實現(xiàn)營收1622.1億元、歸母凈利潤518.26億元，二者同比增速分別為3.83%、0.76%，利潤增長微乎其微。中信銀行近十年來在“行長負(fù)責(zé)制”和“董事長負(fù)責(zé)制”之間“反復(fù)橫跳”。2016年李慶萍任董事長之前，董事長多由集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)兼任，行長負(fù)責(zé)中信銀行的管理。李慶萍任董事長后演變?yōu)椤岸麻L負(fù)責(zé)制”，2021年重新回到“行長負(fù)責(zé)制”，此后方合英于2023年擔(dān)任中信銀行董事長并作為執(zhí)行董事，又回歸到“董事長負(fù)責(zé)制“。一個清晰的治理結(jié)構(gòu)對于確保公司穩(wěn)定和高效運營至關(guān)重要。頻繁的領(lǐng)導(dǎo)層責(zé)任制度變更可能導(dǎo)致管理上的不連續(xù)性，使得長期戰(zhàn)略和政策的執(zhí)行難以保持一致性。并且不同責(zé)任制度下的決策流程和權(quán)力分配可能不同，這種變動可能導(dǎo)致內(nèi)部決策效率降低。

【評論】近年來銀行承受了經(jīng)濟(jì)下行的大部分壓力，而且銀行頭部化的趨勢也愈加明顯，導(dǎo)致中信銀行在經(jīng)營發(fā)展上遭遇一些困境，這是具有現(xiàn)實背景的。中銀銀行自身的管理思路橫跳本質(zhì)上是控制與效率之間的取舍不定，在國家層面也考慮為了穩(wěn)定降低效率的思路，但隨著外部環(huán)境的改善，可以預(yù)期未來還是以效率為優(yōu)先。


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